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卧龙电驱(600580)点评:新能源车赛道拓展顺利 驱控一体化持续推进

时间:21-08-31 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

事件:

2021 年上半年,公司实现营业收入67.44 亿元,同比增长13.45%;实现归母净利润4.19 亿元,同比增长15.75%;实现基本每股收益0.3214 元,同比增长15.61%。

投资要点:

业绩符合预期,经营业绩快速攀升。2021 年上半年,公司实现营业收入67.44 亿元,同比增长13.45%;实现归母净利润4.19 亿元,同比增长15.75%。报告期内,面对上游原材料的涨价以及疫情在全球各地的反复,公司总体的经营能力仍有实质性的提升。剔除贸易业务下降的因素,公司营业收入增长率达到20.97%;剔除汇率变动影响,归母净利润同比增长42.96%。经营性现金流也持续维持在较高水平,实现经营活动产生的现金流量净额5.44 亿元,同比增长13.27%。实现基本每股收益0.3214 元,同比增长15.61%,盈利质量逐步提高的趋势保持不变。

新能源车赛道拓展顺利,着手进军风电市场。2021 年上半年,卧龙采埃孚合资公司正式运行。目前,在国内、欧洲的塞尔维亚和美洲的墨西哥的产能建设工作顺利推进,其中纯电动平台已经实现量产。公司也借助合资公司的品牌和技术的溢出效应,赢得了多家国内外整车和零部件企业的定点,也与部分行业内知名企业建立了战略合作关系。报告期内,公司与新疆金风科技成功签订了战略合作协议,这是公司进军风电市场,扩大绿色低碳业务板块的重要成果之一,此次战略合作将为公司带来稳定的、长期可持续的收入。将在更高水平、更广领域、更深层次推进双方的长远战略合作,构建内在成长性的竞争力,为双方的可持续高质量增长提供充沛的新动能,为国家“碳达峰、碳中和”战略做出更大贡献。

推进电机驱动产业转型升级,成本管控效果良好。2021 年上半年,公司进一步聚焦电机及驱动控制这一核心业务,坚持驱控一体化的产品发展方向,加大研发投入,产生研发费用2.35 亿元,同比增长31.59%。其中,工业类产品组合中,驱控一体类和永磁类产品已经开始全面投放市场;家用电器类产品中,驱控一体化产品的渗透率已经达到40%以上。

同时,在2021 年上半年,全球经济复苏结合货币政策宽松,导致原材料价格成本上涨的背景下,公司凭借其规模、市场地位等方面的优势,具有较强的采购议价能力,且很多产品的定价策略采取产品销售价格与主要原材料价格联动的方式,实现销售毛利率24.84%,同比保持稳定;实现销售净利率6.61%, 同比上升0.17 个百分点。

维持盈利预测,维持“买入”评级:公司是全球电机及其控制领域龙头企业,牵手采埃孚受益欧洲电动化加速。我们维持公司盈利预测,预计21-23 年公司归母净利润分别为11.58、13.88、16.60 亿元,对应21-23 年EPS 分别为0.88、1.06、1.26 元/股,当前股价对应PE 分别为17 倍、14 倍和12 倍。维持“买入”评级。

风险提示:光伏资产分拆上市的审批风险;新能车市场需求不及预期;公司技术研发不及预期。