卧龙电驱(600580.CN)

卧龙电驱(600580)点评:新能源电机业务拓展顺利 获国内外多个定点

时间:21-05-01 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

事件:

2020 年,公司实现营业收入125.65 亿元,同比增长1.20%;实现归母净利润8.67 亿元,同比下降10.00%。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利1.50 元(含税)。2021 年一季度,公司实现营业收入29.88 亿元,同比增长6.85%;实现归母净利润1.32 亿元,同比增长40.68%。

投资要点:

现金流稳中趋好,一季度业绩恢复正增。2020 年,公司实现营业收入125.65 亿元,同比增长1.20%;在下游资本支出有所收缩的情况下,公司总体上保持了稳健的经营指标和财务指标,全年盈利能力保持在正常水平,实现归母净利润8.67 亿元,同比下降10.00%。

公司实现经营活动产生的现金流量净额12.24 亿元,同比增长2.39%。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利1.50 元(含税)。2021 年一季度,公司实现营业收入29.88 亿元,同比增长6.85%;实现归母净利润1.32 亿元,同比增长40.68%。

聚焦电驱核心业务,微特驱控一体化助推毛利率提升。2020 年,公司高压电机及驱动业务实现营业收入31.84 亿元,同比增长4.21%;低压电机及驱动业务实现营业收入45.92亿元,同比下降8.55%;微特电机及控制业务实现营业收入28.11 亿元,同比增长7.18%。

2020 年,公司的研发投入总体上呈现快速增长态势,电机及驱动控制这一核心业务得到进一步聚焦,驱控一体化这一产品发展方向得到进一步确认。工业类产品组合中,驱控一体类和永磁类产品研发进度已基本达到可以全面投放市场的状态;家用电器类产品中,驱控一体化产品的渗透率已经达到30%以上,带动了事业部毛利率的进一步提升。

新能源电机深化海外布局,获国内外多个定点。2020 年,公司抓住全球新能源汽车发展良机,与采埃孚的合资公司正式成立。采埃孚的内部订单陆续落地,在国内和海外的产能建设工作顺利推进,纯电动平台已经实现量产;同时,公司也借助合资公司的品牌和技术的溢出效应,赢得了多家国内外整车和零部件头部企业的定点,并继续推进新兴造车企业的定点开拓工作。研发与技术方面,公司已分别在中国、欧洲、日本建立了电机与驱动控制的研发中心,致力于电机与控制技术领域的领先技术的研究和开发,拥有了一大批自主知识产权。在家用类电机及控制技术、大功率驱动控制技术、高效电机、永磁电机等领域的研究开发方面达到了国内领先水平,部分产品达到国际领先水平。

维持盈利预测,维持“买入”评级:公司是全球电机及其控制领域龙头企业,牵手采埃孚受益欧洲电动化加速。我们维持公司盈利预测,预计21-22 年归母净利润分别为11.58 和13.88 亿元,新增23 年盈利预测,预计23 年归母净利润为16.60 亿元,对应21-23 年EPS 分别为0.88、1.06、1.27 元/股,当前股价对应的PE 分别为12 倍、10 倍、8 倍。维持“买入”评级。

风险提示:新能源汽车市场需求不及预期,公司技术研发不及预期。