卧龙电驱(600580.CN)

卧龙电驱(600580):获鑫可传动定点函 国内新能车电机开发加速

时间:21-01-06 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

事件:

公司于2021 年1 月5 日发布公告称:公司近期与浙江鑫可传动科技有限公司(以下简称“鑫可传动”)签订定点函,公司将为鑫可传动提供新能源汽车电机。本定点函所对应的产品在其生命周期内销售预估金额为14 亿元,具体以下单金额为准。

投资要点:

与鑫可传动签订定点函,国内客户再获突破。公司于近期与鑫可传动签订定点函,将为鑫可传动提供新能源汽车电机。本定点函所对应的产品在其生命周期内销售预估金额为14亿元,预计项目实施周期为2021 年至2029 年。鑫可传动同吉利汽车、北汽新能源汽车、广汽本田、广汽传祺、一汽、江铃汽车等三十多家汽车集团公司开展技术匹配和受托开发,在技术方案及其产品的研发方面取了显著的成果;其参与国内多个主流配套主机厂的电动汽车减(变)速器、动力总成等核心零部件的开发试制合作,目前已成为主机厂项目的核心部件协作开发单位。

先发布局新能源电机,海外业务拓展顺利。公司于2013 年成立新能源电机事业部,进入新能源汽车电机电控市场。凭借技术、品质、保证体系等优势,公司于2019 年与采埃孚签订新能源电机定点合同,合同金额约为22.59 亿元,项目实施周期为2020 年至2026年。目前公司与采埃孚海外定点项目已经成功实现量产,产能爬坡情况比较理想,新项目定点准备工作有序开展。2020 年12 月,公司与纬湃科技(前身为德国大陆集团)签订新能源电机定点函,销售预估金额为21.11 亿元。

与宝钢签署战略合作协议,深化新能车电机产业链协同合作。2020 年下半年公司成功与宝钢股份签署战略合作协议,将开展无取向硅钢与电机设计制造的EVI 合作,并成立“无取向硅钢应用联合实验室”。随着公司国内外定点项目量产后,新能车电机用的硅钢采购量预计将大幅提升,本次签约将有助于公司深化产业链上下游协同合作,实现电机设计和材料应用技术的集成和优化。

维持盈利预测,维持“买入”评级:公司是全球电机及其控制领域龙头企业,海外新能源电机业务受益欧洲电动化加速。我们维持公司盈利预测,预计20-22 年公司归母净利润分别为9.64、11.58、13.88 亿元,对应20-22 年EPS 分别为0.74、0.89、1.06 元/股,当前股价对应PE 分别为22 倍、18 倍和15 倍。维持“买入”评级。

风险提示:新能车市场需求不及预期;公司技术研发不及预期。