卧龙电驱(600580.CN)

卧龙电驱(600580):与采埃孚合资子公司落地 受益欧洲新能车放量

时间:20-12-21 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

事件:

公司于2020 年12 月19 日发布公告称:公司与采埃孚中国的合资子公司——卧龙采埃孚汽车电机有限公司已完成工商登记注册,并领取了绍兴市上虞区市场监督管理局颁发的《营业执照》。

投资要点:

采埃孚为奔驰宝马汽车零部件核心供应商。采埃孚是全球最大的汽车供应商之一,在40个国家拥有约230 个生产基地,客户包括奔驰、宝马、菲亚特-克莱斯莱等高端品牌,目前已量产电机+电控+减速器“三合一”智能集成化电驱动桥产品,并于2019 年获得与宝马和FCA 的乘用车混合动力变速器的大额订单,开始为戴姆勒EQC 提供电驱动系统。

公司技术及产品品质领先,借道采埃孚切入头部车企供应链。公司于2013 年成立新能源电机事业部,进入新能源汽车电机电控市场。凭借技术、品质、保证体系等优势,公司于2019 年与采埃孚签订新能源电机定点合同,合同金额约为22.59 亿元,项目实施周期为2020 年至2026 年。该合同的签署是公司推进新能源汽车电机业务全球战略的重要里程碑,有利于推动公司与全球知名汽车生产厂商或其供应商建立坚实的业务关系。

合资子公司落地,新能车电机业务深度绑定采埃孚。2020 年3 月,公司与采埃孚正式签订合资合同,成立卧龙采埃孚汽车电机有限公司,开展应用于电动车、插电式混合动力车、微混合动力车的驱动电机研发生产销售业务,并在非创新型电机领域形成排他性条款。

2020 年12 月,该子公司完成工商登记注册,公司持股比例为74%,采埃孚中国持股比例为26%。本次合资子公司最终落地,彰显出公司作为全球电机大厂,在产品研发、测试、销售方面的国际竞争力。目前公司与采埃孚海外定点项目已经成功实现量产,产能爬坡情况比较理想,新项目定点准备工作有序开展。

维持盈利预测,维持“买入”评级:公司是全球电机及其控制领域龙头企业,牵手采埃孚受益欧洲电动化加速。我们维持公司盈利预测,预计20-22 年公司归母净利润分别为9.64、11.58、13.88 亿元,对应20-22 年EPS 分别为0.74、0.89、1.06 元/股,当前股价对应PE 分别为19 倍、16 倍和13 倍。维持“买入”评级。

风险提示:新能车市场需求不及预期;公司技术研发不及预期。