卧龙电驱(600580.CN)

卧龙电驱(600580):业绩符合预期 新能源电机加深上下游合作

时间:20-11-14 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

事件:

公司于 2020 年 10 月 31 日发布 2020 年三季报:2020 年前三季度,公司实现营业收入 92.40亿元,同比下降 0.12%;实现归属于上市公司股东的净利润 6.22 亿元,同比下降 23.24%。2020年第三季度,公司实现营业收入 32.96 亿元,同比增长 1.71%;实现归母净利润 2.61 亿元,同比增长 29.93%。

投资要点:

业绩符合申万宏源预期,三季度业绩增速转正。2020 年前三季度,公司实现营业收入 92.40亿元,同比下降 0.12%;实现归属于上市公司股东的净利润 6.22 亿元,同比下降 23.24%。

2020 年第三季度,公司实现营业收入 32.96 亿元,同比增长 1.71%;实现归母净利润 2.61亿元,同比增长 29.93%。前三季度,公司实现销售费用 6.01 亿元,同比下降 0.24%;实现管理费用 7.15 亿元,同比下降 9.45%;实现财务费用 2.23 亿元,同比增长 24.84%;实现销售毛利率 26.29%,同比下降 0.36 个百分点。

与宝钢签署战略合作协议,深化新能车电机产业链协同合作。今年下半年公司成功与宝钢股份签署战略合作协议,将开展无取向硅钢与电机设计制造的 EVI 合作,并成立“无取向硅钢应用联合实验室”。截至今年 8 月,公司从宝钢股份采购的无取向硅钢已超过去年全年的总量,在与采埃孚合资并实现海外定点项目量产后,新能车电机用的硅钢采购量预计将大幅提升,本次签约将有助于公司深化产业链上下游协同合作,实现电机设计和材料应用技术的集成和优化。

产品研发实力强劲,拥有多个国际知名品牌。公司拥有卧龙、南阳防爆等国内领先品牌,及国际百年知名品牌,如 BrookCrompton、Morley 等。在中欧日,公司建立了电机与驱动控制的研发中心,并在上海成立中央研究院,拥有了一大批自主知识产权,在家用类电机及控制技术、大功率驱动控制技术、高效电机等领域的研究开发方面达到了国内领先水平,部分产品达到国际领先水平,并于今年下半年推出高端 GE P20 系列高效电机,可宽泛应用于水处理、暖通、食品饮料、纺织、医药等行业。

维持盈利预测,维持“买入”评级:公司是全球电机及其控制领域龙头企业,牵手采埃孚受益欧洲电动化加速。我们维持公司盈利预测,预计 20-22 年公司归母净利润分别为 9.64、11.58、13.88 亿元,对应 20-22 年 EPS 分别为 0.74、0.89、1.06 元/股,当前股价对应PE 分别为 17 倍、14 倍和 12 倍。维持“买入”评级。

风险提示:新能车市场需求不及预期;公司技术研发不及预期。