卧龙电驱(600580.CN)

卧龙电驱(600580):主业稳健 采埃孚合资顺利推进

时间:20-09-03 00:00    来源:天风证券

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公司发布2020 半年报,实现营收59.44 亿元,同比下降1.10%;归母净利润3.62 亿元,同比下降40.72%;扣非净利润2.83 亿元,同比下降18.88%。

疫情后快速复工,二季度恢复正增长。公司20Q2 营收31.48 亿元,同比增长4.04%,环比增长12.55%,归母净利润2.68 亿元,同比下降29.44%,环比增长186.62%,扣非归母净利润1.99 亿元,同比下降15.50%,环比增长139.28%。公司20Q1 受国内及海外疫情影响,业绩有所下滑,Q2 明显复苏,利润降幅缩窄。公司加速HCC 与BCC 地区工厂的制造和采购协同,规模效应成果已在二季度显现,预计未来将持续显现。

业绩稳健,经营性现金流明显改善。公司上半年加强营运资金管控, 经营现金净流入4.80 亿元,同比增长9.91%。公司加大非主业资产处置力度,下半年有望有较大进展。二季度成功发行可交债,融资12 亿元,增厚在手现金。

采埃孚合资顺利推进,海外定点项目成功量产。公司与采埃孚合资进展良好,采埃孚-奔驰EQC 平台电驱动系统电机已成功在合资公司稳定量产。

采埃孚已将重心转向电气化,聚焦于插混和纯电驱动单元,未来在技术、品牌方面有望助力合资公司持续切入欧洲主流整车厂,公司新定点项目可期。作为电动车放量核心受益供应商,电机需求随三季度欧洲电动化持续复苏,公司出货增长有望提速。

投资建议:欧洲产业链恢复程度慢于预期,开工率仍待恢复,新接订单有待落地,因而相应下调公司2020-2022 年业绩预期,将营收从131/148/173亿下调至117/132/143 亿, 将归母净利润从9.8/10/11.7 亿下调至9.5/10/11.3 亿元。维持“买入”评级。

风险提示:欧洲疫情控制不达预期;宏观经济景气度不达预期;公司全球化管理落地效果不达预期。