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卧龙电驱(600580):扣非净利润稳健增长 强势拓展海外电动车市场

发布时间:2020-01-21    研究机构:海通证券

2019 年扣非净利润稳健增长。公司发布2019 年业绩预增公告。2019 年,公司归母净利润9.78 亿元,同比增53.58%。扣非归母净利润7.01 亿元,同比增19.51%。

非经常性损益主要源于公司会计准则调整,红相股份等金融资产,原以公允价值计量列入可供出售金融资产项目核算,现以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产项目进行核算,由此产生收益预计2.54 亿元。

主营业务稳定增长。整体来看,公司下游行业持续维持在较高的景气度,主营业务稳定增长。

(1)高压电机及驱动:以石化、油气等为下游,我们预计石化公司的炼化项目等,对大电机、防爆电机生产稳定的需求。

(2)低压电机及驱动:公司收购的 GE 小型工业电机业务相关资产,从2019全年并表。通过墨西哥工厂,公司一方面全面打开北美市场,另一方面,有助于公司利用经销商渠道,提升分销比例,提升运营效率。

海外电动车市场拓展迅猛。2019 年6 月,公司收到德国采埃孚电动车电机供应商定点函,2020-2026 年的周期,预估金额22.59 亿元,主要针对豪华纯电动SUV 的车型。

2019 年11 月,公司与采埃孚签署《设立合资公司的备忘录》,公司以汽车电机全部资产出资,占注册资本74%。

合资公司聚焦电动车电机及零部件,向采埃孚及全球汽车市场提供产品。我们认为,由此将提升公司新能源汽车电机的核心竞争力,为公司未来持续拓展海外大客户打下基础,全球电动化浪潮之下,公司新能源汽车电机业务有望实现快速突破,成为未来核心增长点。

盈利预测与估值。预计公司2019-2021 年归母净利润9.78 亿元、10.50 亿元、12.82 亿元,每股收益0.75 元、0.81 元、0.99 元。参考可比公司估值,给予公司2020 年23-27X PE,对应合理价值区间为18.63-21.87 元,维持“优于大市”评级。

风险提示。(1)新能源车电机业务拓展低于预期;(2)高压大型驱动业务下游需求放缓;(3)低压工业驱动北美市场拓展低于预期。

申请时请注明股票名称